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时间:2017/10/27

分析电解铝供需着重在中国,电解铝由于有进口关税,所以是一个国内和国外割裂的品种:中国目前电解铝产量接近全球2/3,基本实现自给,有部分产量通过铝材变相出口漏出,但整体影响不大。前几年电解铝行业看上去供需缺口也不大,是因为产能利用率不足的关系;2017-2018年产量假设是基于80%开工率水平,接近行业满产时85%左右的开工状态。

政府文件频出(新疆、 山东)、 市场预期电解铝未来供给大幅缩减的很多:若严格按照政策执行(无证停产、 无证停建),电解铝静态看会出现产能不足,但这也恰恰说明政府管制的无效化,需求测不准动态来看,我们认为电解铝供给侧改革遭遇的阻力会比钢铁、 煤炭大很多:客观上说,电解铝行业民营企业众多,行政命令很难约束它们,在逐利性影响下会主动产生与政策的对抗淘汰产能的标准划分很困难——电解铝行业生产方式差异化不大,全行业电解槽基本都在300ka以上,很难分类淘汰,最好的淘汰方式就是服从成本高低表面上看电解铝供给侧改革成功与否的关键来自于是否能够抑制住低成本的民营企业产能扩张的动力。本质上看,不仅仅是电解铝供给侧改革,行政手段强行干预市场运转,其背后能否有效果的关键在于对全社会效率的正负:煤炭的供给侧改革能够成功是因为企业和地方政府都配合,而企业和地方政府都配合的原因在于通过供给侧改革扭转了已经失灵的煤炭交易市场(对所有企业都有益处),同时又降低了地方金融系统风险(对地方政府有益处)如何理解自备电(孤网运行)带来的成本差异?与其说是政策带来的不公平竞争,不如说是国企制度和民企制度之间的差异碰撞。